El margen de riesgo que se establece entre la deuda pública española y los títulos alemanes ha descendido a 57 puntos básicos, según registros del mercado, un nivel que no se observaba desde febrero del año 2021.
Factores que impulsan la reducción del diferencial
El analista Manuel Pinto ha destacado que el aumento de la inversión en sectores estratégicos por parte de Alemania, por valor de aproximadamente un billón de euros, influye directamente en la disminución del diferencial. «Es lógico pensar que se necesitan nuevas emisiones de bonos para financiarlo, lo cual impulsa al alza la rentabilidad de los bonos alemanes», señaló.
Asimismo, se ha observado una desviación de los inversores hacia activos distintos a los estadounidenses. «El euro está ganando terreno poco a poco -este año sube alrededor del 11% y su cotización ha pasado de 1,035 a 1,15 dólares- y los inversores regionales no encuentran sentido alguno a invertir en bonos americanos o de otros países debido a la volatilidad de las divisas y al fuerte endeudamiento», indicó.
Políticas y coyuntura económica en Alemania
Paula Sampedro, experta en Renta Fija de Renta 4 Gestora, ha atribuido esta tendencia al cambio en las políticas de gasto público por parte de Alemania, que ha incrementado su emisión de bonos, elevando su rendimiento. Por su parte, Félix López, socio director de Atl Capital, ha apuntado a la «fuerte entrada de dinero de inversores institucionales en los países periféricos (Italia a la cabeza)» y la «modificación de reglas fiscales en Alemania», donde se ha adoptado una postura más flexible en cuanto a la emisión de deuda.
Alfredo Jiménez, director del Instituto Español de Analistas, ha destacado la debilidad del crecimiento económico alemán, que «está creciendo a unas tasas débiles del 0,4%», en contraste con el avance del PIB español del 2,8%. Además, resaltó que el fortalecimiento del euro frente al dólar estadounidense «hace atractiva la inversión en dólares y por tanto hace atractivo el vender bonos alemanes y comprar bonos americanos», lo cual influye en el diferencial español.
Perspectivas y análisis de largo plazo
Francisco Quintana, estratega de ING España, ha recordado que durante la guerra de Ucrania la prima de riesgo alcanzó los 135 puntos básicos, pero que desde entonces ha disminuido en los países periféricos, en parte por la interrupción del suministro energético ruso hacia Alemania y las consecuencias de la transición energética en su sector industrial.
Joaquín Robles, analista de BIG Banco, ha vinculado el descenso del margen de riesgo con el mayor gasto y déficit impulsado por el nuevo Ejecutivo alemán, que ha elevado la rentabilidad exigida a sus bonos. También ha señalado que el crecimiento desigual entre España y Alemania, especialmente en sectores como el turismo y los servicios frente al estancamiento del sector manufacturero alemán, ha influido en la reducción del diferencial.
Respecto a la posibilidad de que la prima de riesgo alcance valores negativos, como ocurrió en noviembre de 2006, Félix López ha considerado que «es muy difícil en el momento actual, aunque no es imposible», lo cual dependería de transformaciones estructurales en la economía germana.
